66.与美女班长独处[1/2页]

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    [第4章  京畿欢]

    第66节  与美女班长独处

    159、与美女班长独处

    应当说，巨大的外汇储备，存在着巨大的流动性风险。

    外汇储备经营管理，特别强调安全性和流动性，这决定了外汇储备主要投资于国际市场上信用等级较高的债券，中国的外汇不是拿着一些外国的现钞放在那里，而是买了外国的一些高收益、低风险、比较安全的债券。

    然而约占60%的比例、高达数千亿美元的外汇储备，以美国国债和债券形式存在，使得外汇储备的流动性不足，受到中美关系、美国国债市场规模的威胁。

    为此，2004年1月，国务院动用450亿美元外汇储备，以充实中国银行和中国建设银行的资本金。这次注资行为不属于外汇储备的常规运用范畴，2003年12月16日成立的中央汇金投资有限责任公司，承担了执行人的角色。

    有观点认为，实行浮动汇率制的国家外汇储备以GDP的10%左右为好，中国目前的外汇储备水平明显偏高。亚太区国家的外汇储备额占GDP的比例平均上都要比西方国家高出很多，这个现象并非中国所独有，而且高外汇储备对于维护金融市场的稳定也是有帮助的。

    但是，有些观点认为，考虑到中国的银行坏账情况比较严重，适当的增加外汇储备不但是必要的，而且现在的储备水平还太低。

    人民币汇率曾经采用盯住美元的做法，在人民币/美元购买力平价失衡、全球预期人民币将会相对美元升值的情况下，大量美元热钱涌入中国换取人民币，以求收买廉价资源并获得汇率波动收益。

    中国央行为了维持固定汇率，不得不大量买入美元，加剧了中国外汇储备问题，导致了通货膨胀的风险。统计表明，2004年约有1000亿美元热钱通过各种渠道进入中国。人民币的汇率2005年7月21日改为以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

    有学者认为，不应再用中国外汇储备来买美国国债，因美国未来的形势不明，应尽快实现分散投资，例如增加购买欧盟的债券。中国的外汇储备还可能在协助解决金融危机上，扮演更多新角色，更重要的是，中国必须改变经济增长模式，外汇储备不能再以每年3000亿元的速度增长。

    所谓国家外汇储备，通常应该是指国家财政出资购买和管理的外汇资产。但在中国，目前是指央行以人民币购买的，并由央行统一存储、支配和管理的外汇。

    严格来讲，由央行购买、存储并管理外汇，是央行投放货币的一种渠道，由此形成的外汇储备，本质上应该是一种货币发行储备物，是流通中货币的抵押物或信托网担保物。其买卖主要用于控制货币供应量，平抑货币币值，避免发生超过预期的重大波动。

    而只有回归央行外汇储备，作为货币储备物的本质属性，现有国家外汇储备模式下掩盖的诸多问题就会水落石出，很多纠结的问题才有可能找到解决之道。

    改变国家外汇储备模式，是一项复杂的系统工程，但只要明确了改革的方向和原则，做足了充分的准备，才能回归外储本质，继而推动现有的外汇储备模式，真正达到预期的政策效果。

    除了日本政府拥有一万亿美元外汇储备以外，其它国家和地区的外汇储备都很少，占GDP的比例平均值都很低。特别是美国政府，是美元的发行国，在金融概念上，只要美元是国际贸易的主要结算货币，美国的外汇储备就永远是零。

    大家喜欢说的FXSOL，是指美国期货协会（NFA），它是全球最大的外汇保证金交易商之一，受英国金融服务管理局FSA监管和NFA双重监管。FSA和NFA是全球知名的非营利监管机构。FXSOL长期以来都集中所有资源，全力投身于外汇、黄金、股指CFD交易行业中。

    目前全球性外汇期货代表机构，超过了40家。

    事实上英国FSA监管，是比美国NFA更具影响力的金融监管机构。英国是目前世界上金融服务最完善、最健全的国家，并且通过英国金融管理局对（FSA），对所有在其境内注册的金融服务机构进行严格的监管。同时还能得到英国投资者保护计划的更高保障。

    这时下课铃响了，我们大家对外汇储备，知其然不知其所以然，下课后，王傻皮大声说：“王教授，这个外汇储备，能不能理解成美国人欠我们中国人的钱？”

    王教授笑了笑说：“从非经济学意义上来说，是这么一回事；可严格地说不是那样，中国的外汇储备，它是中国政府在国外的营利转投资。它是进出口顺差转成了记账货币。”

    王建成老老实实地说：“我还是有点不懂。这个国际贸易，为什么不一手交货，一手交钱呢？”

    王教授看了看他一眼，有点为难地说：“这是一样的道理，只是这个钱太多了，进出口的企业搬运不方便，于是把等值的外国资金卖给了国家，企业回国来拿等值的人民币，这个钱就变成了国家的了。”

    一个学员问：“那么说外汇储备，不是我们老百姓的血汗钱罗？”

    王教授说：“这存在一个认识角度的问题。从广泛意义来说，只要是国家的钱，就是国民的钱，国家的外汇储备，是企业或个人用实实在在的商品、能源、资源以及隐性的环境代价换来的，说是我们老百姓的血汗钱也没有错。

    可是从价值等价交换意义上来说，企业和个人不是把外汇无偿交给国家，而是卖给了国家，并获得了等值人民币。这些交易都是出于等价和自愿的原则，企业和个人的经济利益在外汇和人民币兑换时已经实现，因此国家的外汇储备，不能简单地说是我们老百姓的血汗钱，也是对的。”

    一个学员又问：“近期由于人民币兑美元升值，2003年以来我们国家的外汇储备损失已达千亿美元，今后购买美国国债越多，损失越多，是这样吗？”

    教授说：“这是一个很大的问题。在我看来，损失应该是巨大的。但是国家外汇管理局回应称，人民币升值不会直接导致外汇储备损失。

    他们说外汇储备是外汇资产，以美元作为记账货币。

    人民币对美元汇率变动，导致了外汇储备折算成人民币的账面价值变动，并不是实际损益。也不直接影响外汇储备的对外实际购买力，而只是用人民币还是美元作为报告货币，所导致的账面差别。

    只有在将外汇储备调回，并兑换回人民币的情况下，才会发生汇兑方面的实际变化。

    目前中国外汇储备没有大规模调回并结汇的需要。况且，考虑到银行、企业和个人在当初将外币卖出时，已经获得了等值的人民币收入，人民币升值之后在降低进口成本、增加投资收益等环节，也获取了巨大收益，肉仍旧在锅里。

    上述损失或收益均是账面计值变动，只要不发生实际兑换，就不会成为现实。”

    我问道：“教授，说我们国家的外汇储备没有损失，主要要看我们国家外汇储备的收益率，和投资所在国的通货膨胀率。这些年受世界金融危机的影响，说我们国家的外汇储备没有损失，应该没有说服力吧？”

    王教授听我提到了这么专业的问题，他有点欣慰，他说：“我也与你有同感，但是我们国家外汇管理局表示，外汇储备的实际购买力，是取决于外汇储备的收益率，和投资所在国的通货膨胀率。

    但是中国外汇储备经营多年，保持了稳定收益，经营收益率远高于美国、欧洲、日本等主要投资所在国的通货膨胀水平，因此保障了外汇储备的实际购买力。

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